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光大银行周茂华:通胀走高利好消费与周期板块

2019-12-02 15:42:48   人气:1395

光大银行金融市场部宏观分析师周华茂在10月16日接受《证券时报》记者采访时指出,由于猪肉和食品的持续上涨,市场对通胀的预期正在上升。结合历史经验,农业、消费、金融和一些周期性行业预计将在未来1-2个季度进一步受益于通胀。

周华茂说,从历史经验来看,中国自2002年以来经历了八个周期的通货膨胀,在周期、消费和金融领域表现良好,如矿业、钢铁、家电、银行、电子计算机、通信等。直接原因是通货膨胀价格的传导和需求驱动有利于这两个行业相关部门的利润。间接原因在于不同阶段通货膨胀的特点,反映了当时宏观经济和调控政策的趋势。

然而,周华茂指出,“强通货膨胀”时期相对好于消费时期,“适度通货膨胀”时期偏向家用电器等消费部门。从2002年到2011年,出现了三次“强通货膨胀”,即通货膨胀持续时间长、幅度大,消费者价格指数(cpi)和生产者价格指数(ppi)趋势同步。现阶段,需求拉动、通货膨胀价格传导和工业产品的强溢价能力提高了相关部门的整体绩效。在这个阶段,钢铁和采矿循环板块相对引人注目。

2012-2015年,通货膨胀温和,即通货膨胀势头温和可控(高点约为3%),上升期较短,cpi和ppi同比有所差异。家电、食品和饮料现阶段已经成为“赢家”,主要是由于现阶段的价格传导效应,适度的通货膨胀刺激消费,上游工业品的低价有利于相关下游消费部门的利润增厚。从2016年到2018年,随着国内上游供需的改善,生产者价格指数同比大幅上升,钢铁和矿业等周期性行业再次上升。

周华茂补充称,周期性行业好转的背后是经济扩张,以更好地提高银行业的整体估值。

自年初以来,国内通货膨胀率继续逐年上升,9月份达到3.0%。生猪养殖周期、季节性需求和政策滞后效应等。猪肉供应将在未来1-2个季度保持紧张。市场通胀预期正在上升。哪些部门将在未来受益?

周华茂表示,“根据历史经验和当前的宏观经济和宏观调控因素,预计本轮通胀相对有利于消费、金融和一些周期性行业,但结构差异明显。主要原因是当前一轮通货膨胀总体上是温和可控的。2019年1-9月的cpi同比为2.44%,预计今年和明年cpi同比将稳定在3.0%以内,cpi与ppi之间的“剪刀差”正在扩大。从历史经验来看,考虑到未来1-2个季度的季节性因素,适度通胀对消费行业有利。2019年1月至9月,休闲服务业表现良好,这与国内消费升级有关。”

“循环行业存在结构性机遇,主要是因为生产者价格指数(ppi)同比下降,拖累了传统循环行业整体利润。由于外部不确定性增加、经济下行压力加大、房地产监管和融资环境收紧,与去年同期相比,未来几个月国内生产者价格指数仍将疲软。然而,国内供给侧结构改革仍在继续,反周期监管政策的效果正在逐步显现。一些估值合理、市场潜力大、符合国家战略和产业转型升级的部门预计将受益。例如:银行、商业、航空、农业、林业、畜牧业和渔业等。从利润的角度来看,猪肉价格的长期上涨预计也将推动牛肉、羊肉、鸡肉和其他食品的价格上涨,一些农业部门仍将受益。”周华茂说道。

资料来源:Times.com证券公司。

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